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取代納斯達克泡沫。。　最好的txt下載網

格林斯潘風格（6）

根據格林斯潘近期樂觀的言論來判斷，他依然相信自己能夠阻止衰退。但是最近這位美聯儲主席的水晶球有些模糊不清了。還記得他是如何急切地催促國會透過減稅來規避超額預算盈餘的風險嗎？審慎地觀察最近的經濟資料，其實一切並沒有那麼激動人心。

表面上，經濟增長率從一季度的5％驟降至二季度的1％，如此大幅的下降已經令人十分沮喪了，而實際上，情況還要更糟糕。即便是在第一季度，投資與消費支出也顯得增長乏力，大部分的增長都是由企業停止削減存貨帶動的。第二季度，庫存更是主導了一切，最終的需求實際上還是下降了。最近，我們發出預警的風向標也指錯了方向，該風向標是根據官方統計資料的變動做出的，比如說購物中心的人流量。

儘管利空訊息頻頻，但大多數評論家仍然保持著樂觀的態度，比如格林斯潘。你是否也放心呢？

別忘了，作為拉拉隊長的經濟預測家們正承受著巨大的壓力。昨天，羅奇先生在哥倫比亞廣播公司的市場觀測網站（cb*）上撰文說：“我必須承認，我提出的‘雙底論’竟然使公眾怨恨，這確實讓我大吃一驚。”我們絕不要忘記，華爾街從根本上代表的還是賣方，也就是股票發行方的利益。

我們還要記住，政府官員們也在冒險地強調這種樂觀的態度。政府部門需要經濟復甦，因為，隨著赤字的激增，唯一能證明減稅政策合理的辦法就是假裝減稅恰好就是經濟所需要的。格林斯潘也需要一個理由，來搪塞關於他造成了股市泡沫的質疑。

拋開滿懷希望的想法不說，我就是無法理解他們憑什麼這麼樂觀。具體而言，是誰在打算大肆消費？此刻，講述一個經濟復甦停滯的故事，比描述勢頭強勁的復甦，容易得多。雖然我比別人更喜歡電影以喜劇收場，但是，除非故事的主線有道理，否則這場電影就顯得不真實了。

當心產出缺口

2002年8月16日

泡沫的破滅給日本經濟造成了多大程度的衰退？這是個捉弄人的問題。日本的經濟沒有衰退。在過去的10年裡，日本經濟只有2年處於負增長，而且平均來看，每年的增長率為1％。

然而日本經濟確確實實處於蕭條之中。由於經濟增長過於緩慢，使經濟的理論產出值與實際產出值之間的缺口越來越大，“產出缺口”轉化成了失業率的增加和通貨緊縮的惡化，低增長率也會像實際產出下降一樣成為一個大問題。

相似的分析運用於美國，會得出怎樣的結論呢？

美國經濟的“潛在產出”，即在充分就業情形下的產出，近年來每年增長，這多虧了20世紀90年代中期以來生產力的大幅提高。但是幾周前釋出的修正資料表明，8個季度以來，有7個季度中實際的增長已經低於潛在水平。

傳統的觀點認為，去年的衰退短暫且對經濟打擊不大，而且很快就開始復甦了。然而，產出缺口卻講述了一個截然不同的故事：2年前，我們陷入了經濟恐慌，直到現在還沒有結束。從某種意義上講，所有關於“雙底”的爭論都是在轉移注意力，真正的問題是GDP什麼時候才能以足夠快的速度增長，從而縮小產出缺口。而到目前為止，還沒有跡象表明快速的增長已經開始。

關於我們恐懼的原因，其實沒什麼神秘的。泡沫年代留給我們太大的產量，太多的債務以及一大堆企業醜聞。我們無法期望經濟簡單、迅速地恢復。

格林斯潘風格（7）

有些讀者已經猜到我要說什麼了。20世紀90年代後半期美國股市的泡沫和80年代後半期日本的泡沫一樣巨大。我們持續了2年的恐懼，會像日本那樣，一直延續5年或是1