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第9部分(第4/5 頁)

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們現在的處境……並非我們所預期的那樣。從經濟上而言,巨大的風暴過後,隨之而來的就是強勁的復甦。”

我不知道這些公認的標準是怎麼得來的。華爾街的經濟學家們向我們保證,企業投資馬上會增長,而公司的領導們,這些真正做出投資決策的人,無一例外地比這些經濟學家們悲觀得多。他們都知道些什麼呢?

格林斯潘風格(4)

但是,企業經濟學家們承受著巨大的壓力,不得不迎合看漲者們的觀點。

對即將到來的經濟奇蹟持懷疑態度的人不僅受到嘲笑,而且還遭到排斥。摩根士丹利的斯蒂芬S。羅奇(Stephen )發給我的電子郵件中寫著:“來自荒野”。在納斯達克5000點的時候,他就是個孤獨的懷疑論者,現在,他更是少數幾個有勇氣公然反抗主流學派言論的企業經濟學家之一。

當然,預言經濟繁榮的預言家們有可能說中。但是,我要說的是,經濟復甦也同樣可能是虛無飄渺的。目前,關於接下來的幾個季度的情況,最有可能發生的是“失業型復甦”,即GDP雖然增長,但是失業率居高不下。畢竟,經濟增長率只有在以上才能阻止失業率的上升,而且,經濟增長率低於這一水平的可能性至少有一半。

有趣的是,恰恰就是這些冷靜的頭腦,在很早以前就已經預料到了緩慢的失業增長,比方說那些美聯儲的經濟學家們。那麼,這種超樂觀的觀點是如何在華爾街流行起來,而且還或多或少變成一種強制性命令的呢?企業界還散落著泡沫破滅之後的零星碎石,狂熱的樂觀態度又是如何迅速成為約定俗成的規矩的呢?這似乎印證了那句話:說大話永遠流行。

與熊市共存

2002年7月23日

還記得《道指36 000點》這本書嗎?它的作者們似乎在書名上多寫了一個數字。我們希望那個多寫的數字是3,而不是0。

現在,牛市的確已經結束了。事實上,標準普爾500指數比已經濫用了的道瓊斯指數要好得多,如果去除通貨膨脹的影響,這一指數已經低於1996年末的水平。當時,格林斯潘還發表了著名的“非理性繁榮”演說。

那麼,值得我們信賴的政府官員們,像格林斯潘、布什,還有那些不知道名字的財政部大臣們,應該做些什麼呢?

首先要做的就是別再對經濟的基本強勢大加讚揚,妄圖以此捧高市場。一個原因是,這反而有孤注一擲之嫌。另外一個原因是,較企業收益而言,股票價格仍然被高估了。最重要的是,經濟的基本面實際上並沒有那麼好。對公司治理的質疑態度沒有消除,反而不斷升溫,州政府以及各地方政府都面臨著讓人近乎絕望的財政危機,而且,甚至就在股市突然暴跌之前,資料資料還表明經濟不會出現繁榮,而是會陷入“失業型復甦”,即經濟增長得過慢而且不足以降低一點點失業率。

的確,支援格林斯潘最近的演說的報告預測說,今年的失業率不會大幅下降,明年的下降幅度也不大。面對正在下跌的股市,我們不得不擔心,就連這樣的預期是否也顯得過於樂觀。

既然經濟前景極為不確定,難道格林斯潘不該認真考慮再次降息?確實,現在的利息率已經夠低了,但是,如果說我們從日本的經驗中學到了什麼的話,那就是,當我們面臨通貨緊縮的風險時(這依然是不大可能的情形,但比較前幾個月而言,可能性已經大多了),把降息政策留下來備用以“節省彈藥”,這種做法是毫無意義的。控制通貨緊縮的有利時機是在人們形成通貨緊縮的預期之前。

的確,美聯儲也在擔心再次降息會對市場造成恐慌。但是,現在市場已經恐慌了,再恐慌一點也無所謂了。

政府其他部門又如何呢?企業改革勢在必行,如果投資者得

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