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有效率的是由私人企業進行。

讓私人使用外匯儲備比由國家使用更有效率。這是自己為自己用自己的錢與別人為別人用別人的錢的效率差別。實現這一步的關鍵就是放開外匯管制，讓私人可以自由兌換外匯。如果現在做到這一步尚有困難，起碼要放鬆外匯管制，減少各種限制，讓私人得到外匯的手續與程式更簡單、直接，尤其要支援私人企業用於國外直接投資的外匯使用。

面對華爾街風暴，我們的應對措施不應該是倒退或關上大門，而應該謹慎地推動開放。人民幣自由兌換就是重要的一步。邁開這一步，我們高達兩萬億美元的外匯儲備才能得到有效使用，我們的經濟也才會更安全。

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健康不能靠吃藥

如果一個人靠藥物維持健康，需要興奮時就吃興奮劑，需要安靜時就吃安定片，其結果必然是破壞了身體內的自然平衡。那些服用興奮劑的運動員，短期內可以創造奇蹟，但長此以往，身體會更糟，甚至會促成早亡。這點道理誰都知道，我講這點道理，不是指身體，而是指經濟。

市場經濟有其內在規律，也許我們不能完全認識到這些規律，但它們仍然在自發地發生作用。經濟繁榮也好，衰落也好，都是這些規律自發起作用的結果。如果有什麼力量企圖改變這些規律，短期內也許可以像興奮劑那樣起作用，但長期卻會引起更壞的結果。這點道理並非人人都知道，因此，政府經常喜歡用行政的力量，讓經濟按自己的意願執行，表現出自己喜歡的狀態。

讓我產生這種感想的事實是政府對股市的干預。有一段時間，股市跌破了3000點，救市的呼聲一浪高過一浪。儘管我是堅定的不救市者，但我知道，政府肯定會救市。記得歷史上曾經有一次有效的救市，是政府宣佈證劵市場印花稅由現行的千分之三下降為千分之一。這一救市手段公佈之後，股市大幅度上揚，股市如同吃了興奮劑的運動員，創出了好成績。

但降低印花稅這種興奮劑真的那麼靈嗎？股市有自己的執行規律，從根本上說，股市的狀況取決於宏觀經濟狀況，每種股票的價格取決於公司的業績，即長期盈利能力。從2005年下半年以來，股市上揚與宏觀經濟增長迅速，企業盈利狀況好是相關的。良好的宏觀經濟狀況決定了上揚的股市，不過在時間順序上是先有宏觀經濟走勢良好，後有股市上揚。當宏觀經濟狀況惡化時，股市也會下跌。不過往往是股市先下跌，而後宏觀經濟惡化的狀況顯露出來。2008年年中以來，通貨膨脹加劇，原材料價格上升，預示著宏觀經濟的轉變。這就反映在股市的下跌上。

股市執行與宏觀經濟的關係會由於人們的投資行為而擴大。從個人的角度看，股市高漲時投入，股市低迷時退出是理性的。但由於資訊不對稱，人們的投資決策總是盲目的。這樣，個人看似理性的行為就成為集體的無理性行為。這種無理性行為會造成股市上揚時產生泡沫，形成過度繁榮，而在股市下跌時也會反應過度，形成緊縮失常。所以，股市的大起大落總是超過了現實經濟狀況。

政府用政策手段干預股市並無法改變股市本身的客觀規律，所影響的僅僅是投資者一時的心理。無論是提高印花稅稅率還是降低印花稅稅率，並沒有改變宏觀經濟狀況，從而也無法從根本上改變股市狀況。但是它會影響投資者的心理，從而對股市發生一時的作用。這些年，有關政策機構把印花稅作為調節股市的手段，並沒有從根本上改變股市的走勢。2007年5月30日，有關部門對印花稅稅率採用“半夜雞叫”的形式，從千分之一調至千分之三，從而造成股市暴跌，上證指數從4300點跌至3400點，但這依然沒有改變股市牛市沖天的格局，上證指數最終漲至6000點以上。下調印花稅稅率，意在改