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們現在的處境……並非我們所預期的那樣。從經濟上而言，巨大的風暴過後，隨之而來的就是強勁的復甦。”

我不知道這些公認的標準是怎麼得來的。華爾街的經濟學家們向我們保證，企業投資馬上會增長，而公司的領導們，這些真正做出投資決策的人，無一例外地比這些經濟學家們悲觀得多。他們都知道些什麼呢？

格林斯潘風格（4）

但是，企業經濟學家們承受著巨大的壓力，不得不迎合看漲者們的觀點。

對即將到來的經濟奇蹟持懷疑態度的人不僅受到嘲笑，而且還遭到排斥。摩根士丹利的斯蒂芬S。羅奇（Stephen　）發給我的電子郵件中寫著：“來自荒野”。在納斯達克5000點的時候，他就是個孤獨的懷疑論者，現在，他更是少數幾個有勇氣公然反抗主流學派言論的企業經濟學家之一。

當然，預言經濟繁榮的預言家們有可能說中。但是，我要說的是，經濟復甦也同樣可能是虛無飄渺的。目前，關於接下來的幾個季度的情況，最有可能發生的是“失業型復甦”，即GDP雖然增長，但是失業率居高不下。畢竟，經濟增長率只有在以上才能阻止失業率的上升，而且，經濟增長率低於這一水平的可能性至少有一半。

有趣的是，恰恰就是這些冷靜的頭腦，在很早以前就已經預料到了緩慢的失業增長，比方說那些美聯儲的經濟學家們。那麼，這種超樂觀的觀點是如何在華爾街流行起來，而且還或多或少變成一種強制性命令的呢？企業界還散落著泡沫破滅之後的零星碎石，狂熱的樂觀態度又是如何迅速成為約定俗成的規矩的呢？這似乎印證了那句話：說大話永遠流行。

與熊市共存

2002年7月23日

還記得《道指36　000點》這本書嗎？它的作者們似乎在書名上多寫了一個數字。我們希望那個多寫的數字是3，而不是0。

現在，牛市的確已經結束了。事實上，標準普爾500指數比已經濫用了的道瓊斯指數要好得多，如果去除通貨膨脹的影響，這一指數已經低於1996年末的水平。當時，格林斯潘還發表了著名的“非理性繁榮”演說。

那麼，值得我們信賴的政府官員們，像格林斯潘、布什，還有那些不知道名字的財政部大臣們，應該做些什麼呢？

首先要做的就是別再對經濟的基本強勢大加讚揚，妄圖以此捧高市場。一個原因是，這反而有孤注一擲之嫌。另外一個原因是，較企業收益而言，股票價格仍然被高估了。最重要的是，經濟的基本面實際上並沒有那麼好。對公司治理的質疑態度沒有消除，反而不斷升溫，州政府以及各地方政府都面臨著讓人近乎絕望的財政危機，而且，甚至就在股市突然暴跌之前，資料資料還表明經濟不會出現繁榮，而是會陷入“失業型復甦”，即經濟增長得過慢而且不足以降低一點點失業率。

的確，支援格林斯潘最近的演說的報告預測說，今年的失業率不會大幅下降，明年的下降幅度也不大。面對正在下跌的股市，我們不得不擔心，就連這樣的預期是否也顯得過於樂觀。

既然經濟前景極為不確定，難道格林斯潘不該認真考慮再次降息？確實，現在的利息率已經夠低了，但是，如果說我們從日本的經驗中學到了什麼的話，那就是，當我們面臨通貨緊縮的風險時（這依然是不大可能的情形，但比較前幾個月而言，可能性已經大多了），把降息政策留下來備用以“節省彈藥”，這種做法是毫無意義的。控制通貨緊縮的有利時機是在人們形成通貨緊縮的預期之前。

的確，美聯儲也在擔心再次降息會對市場造成恐慌。但是，現在市場已經恐慌了，再恐慌一點也無所謂了。

政府其他部門又如何呢？企業改革勢在必行，如果投資者得