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，但我不認為它沒有價值。

在任何情況下，道瓊斯指數的下跌並不能成為整體經濟下滑的佐證。只要就業率高，通脹率低，我認為藍籌股能跌的時候就讓它們跌去吧！

金錢的算術

2000年5月28日

經濟學家常常並不是最好的投資者，因為他們想得太多。正如那個著名的例子，一位虛構的教授，拒絕撿起掉在地上的100美元，因為他假設：如果有錢掉在地上的話，肯定已經被別人撿走了。

無論如何，小心謹慎在商業界可能是一個不利的因素，或者說是一筆起反作用的財富。一般人在面對大規模、無風險的收益時，就如面對躺在街道上的100美元，就當是別人由於某種原因掉了，他們會努力拾起它。但是一個聰明人在通常情況下不會假設那樣的機會會落到自己身上，他當然也不會把那樣的假設作為家庭預算計劃或者儲存社會保障金計劃的基礎。

在歷史上，股票是一種非常好的投資選擇，這是一個事實。對於這一事實，最廣為人知的證明來自於賓夕法尼亞大學的傑里米·西格爾（Jeremy　Siegel），他在其專著《股票長線法寶》�1� 此書中文版已由機械工業出版社出版。（Stocks　for　the　Long　Run）中指出，在整個20世紀，無論誰打算長期購買和持有某項投資品，買股票幾乎總是比債券好。因此，在風險和收益間不需要做權衡：在此時期內，買股票就一定是一項比債券更好的投資。結果卻是，人行道上躺著一張100美元（實際上是數十億美元），因為某種原因，沒有人把它撿起來。

許多人可能會誤解該說法的意思。它並不是說有什麼自然的法則保證股票總會是一項完善的投資；它只是說在歷史上，股票的價格被低估了。因此只要能正確理解風險有多小，就可以不必支付那麼多錢來獲得公司收益的請求權。

然而快到21世紀時，一件有趣的事情發生了：市盈率，即1美元公司收益的價格……上升了。在西格爾教授所研究的時期內，在平均水平上，價格不到收益的15倍，股票投資者平均能獲得7％的實際回報。而現在，市盈率平均有30倍那麼多。這是非理性的繁榮，還是投資者最終聽取了西格爾教授的勸誡？不管怎麼樣，那100美元現在已經被人撿起來了。如果股票投資者現在獲得其收益所有權，要支付他們以前所需支付金額的兩倍，又如果利潤在將來會像它在以前一樣增長，那麼投資者們現在只能預期賺到歷史回報率的一半而已。

並且，許多為改革社會保障體系提出計劃的人，這當中當然有喬治W。布什的幕僚，堅持股票就是答案，而且他們相信以下假設是有保證的，即股票將會永遠的一直產生7％的收益。如果你試圖說明購買一份美國企業股比以前貴多了，他們只會重複說，歷史上股票是一項完善的投資的巫術。也就是說，昨天100美元在那兒，因此，它現在肯定還在那兒，對吧？

頂級的經濟學家居然那麼容易受如此幼稚謬論的影響，是因為其主觀的想法勝過了分析，還是這是一個屈從於政治需要的詭計呢？近期布什先生的一些言論證明了美國舊式的詭計仍在發揮著作用。　電子書　分享網站

非理性繁榮（7）

在5月15日的講話中，他請他的聽眾“考慮這樣一個簡單的事實：即使一個工人只選擇世界上最安全的投資，即隨通貨膨脹調整的美國政府債券，他仍會獲得兩倍於社會保障金回報率的回報。”這是一個讓人震驚的事實。如果你意識到社會保障體系將它所有的資金投向何處（猜是什麼）……美國政府債券時，這會讓你更加震驚。但對此的解釋，即使政府官員不明白，布什先生的幕僚也會十分明白，就是現在的工人不僅在為他們自己以後的退休支付金錢，還在